從產業互聯網到新基建騰訊B端業務走多遠了億歐觀點

　　一、ToB服務撐起1/3業績，騰訊年報里的蛻變

　　2020年3月18日，騰訊公布了2021年第四季度和全年財報。

　　從全年來看，2021年騰訊實現了3773.89億元收入，毛利率44.4%，相比于2021年有稍微下降；實現975.89億元凈利潤（非國際財務報告標準，含少數股東權益），凈利率為25.9%，占比相比2021年有小幅上升。

　　從費用情況來看，2021全年銷售費用為213.96億元，同比下降11.7%；治理費用為534.46億元，同比上升28.7%。

　　整體上，騰訊在2021年整體呈現穩中有的態勢。

　　而從增速上看，騰訊的增長邏輯仍然沒有站穩腳跟，2021年收入增速為20.7%，總體增速進一步下滑；單季度看，收入環比增長率經過了下滑回升的過程（2021Q1為13%，很低2021Q2為0.2%，2021Q4回升至8.8%）。

　　是什么支撐騰訊業績反彈呢？

　　根據各板塊分拆情況，金融科技和云服務收入占比從2021年Q1（非披露值，根據財報預估）13%，飛速提升到2021Q4的28%；網絡游戲收入的占比從2021Q1的46%，下降至2021年Q4的29%。

　　金融科技和云服務支撐起1/3騰訊的天下，騰訊正在從一個游戲和社交公司，向ToB公司蛻變。

　　從財報中我們可以看出，早在2021年“930”組織架構調整之前，騰訊內部已經大幅拉升了ToB服務的地位（2021年1季度開始，金融科技和云服務的收入占比開始超過20%）。

　　更有內部消息稱，在更早的2021，騰訊已經開始調整架構和業務以適應產業互聯網的戰略規劃。

　　盡管騰訊B端業務發力較晚，但卻有著重要的意義。

　　從騰訊所在的幾個重點行業來看，2021年開始，中國游戲、互聯網廣告市場的增速都開始明顯下滑，2021年中國游戲市場增速僅7.7%，中國互聯網廣告市場增速下降至17.0%。

　　在社交、游戲、廣告都領域都已經占據龍頭地位的騰訊，很難擺脫行業的周期性困境。

　　通信社交板塊：用戶數見頂，收入天花板顯現

　　在通信及社交板塊，騰訊主要的收入來源于會員權益、內容訂閱和虛擬物品的銷售，對應的產品主體有QQ、微信等社交軟件，騰訊新聞、騰訊視頻、QQ音樂、閱文集團等媒體和內容平臺，還有應用寶、手機管家、QQ瀏覽器等工具。

　　這一板塊收入的基礎是活躍用戶數，微信月活已經達到11.65億人，2021年第四季度末相對于第一季度末增長率只有5%；而QQ的月活數據在6.2-6.6億之間波動，第四季度稍有下降。

　　騰訊視頻付費用戶數達到1.06億，2021年第四季度末相對第一季度末增長率下降至19%，這一指標在2021年為42%，而另一行業巨頭愛奇藝的付費用戶數增長也趨緩，說明在目前的商業模式下，長視頻的用戶數可能已經見頂。

　　用戶數的見頂，使得這一板塊的收入天花板開始顯現。

　　廣告板塊：媒體廣告下滑嚴重，社交廣告增長快速，但受疫情沖擊較大

　　在廣告板塊，騰訊收入主要來源于媒體廣告和社交廣告兩大類，也基本依靠于上述的幾款核心產品（媒體廣告主要來自騰訊新聞、騰訊視頻，社交廣告來自微信、朋友圈、小程序、QQ空間等）。

　　2021年騰訊媒體廣告收入155億，相比2021年下滑了15%；社交廣告收入529億，相比2021年增長了33%，其中微信朋友圈廣告逐步發力，人均單日很高廣告曝光量由2條增加值4條。

　　值得一提的是，傳統廣告投放量較大的體育賽事、線下活動可能因為疫情的原因延期或取消，同時經濟下滑造成的企業普遍營銷支出的減少，都將對廣告市場帶來較大的沖擊。

　　游戲板塊：海外市場放量，疫情利好手游發展，但收入風險猶存

　　在游戲板塊，由于國內游戲市場增長乏力，騰訊在海外市場的業績亮眼，在2021年第四季度，騰訊海外游戲收入增長超過一倍，占其總游戲收入的23%。

　　在2021年第四季度全球日活很高的10款游戲中，騰訊自制或發行的有5款，這成就了騰訊全球游戲公司收入第一的地位，但2020年騰訊押寶的DNF和英雄聯盟手游，接受程度暫不明朗，對于單款游戲的依靠增大了騰訊游戲板塊收入的風險。

　　金融科技和云服務板塊：追趕腳步加快，戰略效果顯現

　　在各板塊中，騰訊金融科技及云服務收入增幅很高（相比2021年增加39%），同時2021年總收入達到1014億元，占公司總收入的27%。

　　騰訊金融科技的收入主要來自于微信支付的手續費，以及理財通、微粒貸和微保的服務費。2021年微信支付加強線下商戶滲透，在第四季度，微信支付日均超過10億筆，月活超8億，月活躍商戶超5000萬。

　　云及企業服務板塊，2021年實現了170億元收入，增長率高達90%，高于行業平均70%的增長水平。

　　二、再問產業互聯網戰略，C2B能翹起ToB服務市場嗎？

　　5月21日，騰訊高級執行副總裁、云與聰明產業事業群總裁湯道生曾介紹過，“C2B是騰訊面向產業互聯網的重要戰略和主要優勢。”

　　在這背后，騰訊實際上是想通過C2B實現C2B2B2C的商業閉環，“產業互聯網進一步將連接從廣度上擴展到不同產業企業間、從深度上縱深到企業內部，使得可以圍繞用戶需求重新組織要素和生產運營模式，更有效地實現供需匹配”是騰訊對這種模式的理解。

　　這種模式的要害詞是“連接”。騰訊的優勢在于擁有高用戶數、高活躍度的C端平臺，向下連接技術和基礎服務，向上提供不同行業的解決方案。

　　產業互聯網戰略到新基建，C2B“連接器”模式價值初顯

　　要實現“C2B”連接戰略，“連接器”顯得尤為重要。我們帶著一些猜想和事實再深入思考連接器模式，從連接平臺的性質可將連接器劃分為兩種：一種是以微信、QQ為代表的C2C連接器，另一種是微信小程序、微信支付、微信公眾號為代表的B2C連接器。

　　若以微信、QQ這類IM應用作為連接器，形成的是基于人際關系的場景化土壤。

　　簡單來說，就是原來人們在微信、QQ里形成的社交關系（或者“私域流量”），之后很有可能成為某一種解決方案的發源地。

　　比如基于微信群的微商，已經演化出社交電商、社區電商多種商業模式和解決方案；基于QQ群的師生關系，可能演化出真正的遠程教育、家校互聯的解決方案，事實上，在疫情期間，QQ家校群已經為超過1.2億用戶提供了課堂直播、線上輔導、作業治理工具等多種產品和服務。

　　若以微信小程序、微信支付、微信公眾號為連接器，形成的是基于商業關系的場景化土壤。

　　這種連接器模式本身就帶有B端服務的屬性，自然會形成大量的服務，例如基于公眾號提供企業服務的微盟、有贊，就是在這種模式的連接器中成長起來的。

　　疫情期間，另一款產品也通過這種連接器模式完成了C2B的快速轉化，就是在兩個月達到1000萬日活的騰訊會議。

　　億歐智庫曾在《12款云視頻會議產品評測，誰領風騷？》一文中提到，從實用度來看，參與測評的12款云視頻會議產品整體差異不大，但騰訊會議開放了手機、電腦、小程序、企業微信等入口，用戶能夠打開即用，小程序也可以解放內存。

　　基于連接器模式的C2B價值開始彰顯。

　　其次，騰訊的觸角很有可能順著直面消費者的無數小B向上游環節滲透，也就是說，騰訊很有可能建立或者扶持一批供給鏈公司、制造企業，然后順利切入工業互聯網領域。

　　目前騰訊的“聰明零售”、“聰明醫療”、“聰明金融”、“聰明教育”、“聰明文旅”和“聰明交通”幾大解決方案，基本都是騰訊C2B連接器向上延伸的結果，可以預見的是，未來這個地方還會出現“聰明供給鏈”、“聰明生產”甚至是“聰明工廠”、“聰明農場”。

　　事實上，在2020年3月25日，騰訊云公布與新希望成立合資公司新騰數致，戰略布局農業互聯網、聰明城鄉等領域，注冊資金增至2.5億人民幣，騰訊為第二大股東。

　　騰訊研究院司曉院長和吳緒亮博士在《新基建下產業互聯網發展新圖景》一文中提到，“產業互聯網是新基建的市場先鋒軍，為新基建打下了良好的市場基礎，同時也為新基建的主攻方向勾勒了初步的輪廓。”未來騰訊將有可能在產業互聯網的基礎上延伸自己的輻射范圍。

　　技術和基礎服務的追趕

　　盡管連接器模式有一定效果，但騰訊向下所依靠的技術服務和基礎設施仍然起著要害作用。

　　2020年3月20日英國調研機構Canalys發布了2021年第四季度中國公有云市場報告。報告顯示，阿里云排名第一，市場份額環比上漲至46.4%。同期，騰訊云市場份額18%，排行第二，百度云份額8.8%，排行第三。

　　另外根據阿里巴巴、騰訊財報數據顯示，騰訊云在過去幾個季度的增長率略（15.9%）高于排行第一的阿里云（13.5%），但騰訊云在市場份額上與先發優勢明顯的阿里云還有2-3倍的差距。

　　根據知識產權出版社i智庫發布了《中國互聯網云技術專利分析報告》，從云技術領域互聯網企業TOP50企業名單可以看出，騰訊、阿里巴巴、奇虎360、百度公司在云技術領域的布局處于第一梯隊（專利申請量大于2000件），其中騰訊以申請量4899、授權量1892排行第一。

　　除了云技術外，騰訊體系內還有優圖、AI lab、自動駕駛、信息安全等實驗室，布局人工智能、信息安全、地圖等基礎技術的布局。

　　從整體上看，2021年騰訊資本性支出達到323億，相比于2021年提高了35%；研發費用率也從2021年的7.34%提高到2021的8.56%，側面看出騰訊在技術和基礎建設上的追趕力度。

　　加速器、資本維護騰訊ToB生態圈

　　除了基礎技術，生態盟友也是發展B端業務的重要環節。騰訊主要通過加速器和投資來構建自己的生態圈。

　　從產業加速器來看，騰訊云啟下已開設騰訊WeCity加速器、AI加速器、SaaS加速器三類，2021年9月騰訊云啟曾披露數據，僅AI和SaaS加速器內已匯集135家相關領域的企業，而2021下半年開始的WeCity加速器重點聚焦聰明城市，覆蓋數字政府、聰明出行、聰明建筑、聰明醫療、聰明教育、聰明社區六大產業賽道，第一批也入選了35家企業。

　　另外CSIG下設專有投資團隊，根據騰訊云官網披露的投資案例來看，圍繞騰訊云已投資軟件開發、系統集成、信息安全、物聯網、B2B等多個基礎技術服務商，同時也青睞政務、零售、金融、聰明城市行業解決方案的服務商。

　　騰訊云戰略投資總經理莊文磊曾在《騰訊產業生態投資的思考與嘗試》中提到，在騰訊C2B的戰略思路下，騰訊產業生態投資的布局會圍繞行業解決方案生態、技術平臺生態和底層基礎設施三個方向展開。

　　回到本文的主題，從2021年財報里，我們發現在既有戰略下，騰訊的B端發展還是取得了不錯的成績，C2B模式也開始逐漸被認可，尤其在疫情期間騰訊會議、企業微信、騰訊健康、騰訊醫典都依靠該模式取得不錯的成績，未來騰訊的B端業務發展預期仍然較好。