康寧業務和營運點評及供應鏈分析：玻璃基板ASP降幅趨緩 或影響玻璃蓋板企業毛利

　　在華天科技深度報告二中我們提到，我們陸續建立起了電子/半導體產業周期分析、產業估值比較、規范可跟蹤的個股業績分解和盈利預測，以及基于財務的價值鏈、供應鏈和公司治理分析框架。我們亦提到，后面的工作將基于以上的體系泛化研究，和添加邊角，其中較為重要的邊角即海外電子供應鏈和標的研究。

ASPCMS批量刪除關鍵詞 　　當前市場寄托較大希望于4Q17 電子供應鏈回補庫存和拉高出貨，因此4Q17 電子下游終端需求強弱，特別是智能手機出貨多寡，對A 股電子供應鏈標的彈性影響較大，我們希望從3Q17 海外重要公司季報對4Q17 業績的指引尋找部分答案。本篇報告我們對康寧（GLW.O）3Q17 季報和4Q17 指引進行剖析和整理。

　　康寧3Q17 業績略高于市場預期。康寧3Q17 營收25.98 億美元，略高于華爾街一致預期的0.35%（前一日），毛利率40.6%，低于預期4.42%ASPCMS批量添加產品 。華爾街預期4Q17 營收為26.05億美元，同比增5.2%，毛利率為42%。4Q17 公司預計LCD 玻璃基板市場和公司銷量環比增長5%左右，玻璃基板ASP 降價溫和，程度與3Q17 相仿。

ASPCMS批量上傳內容 　　3Q17 玻璃基板業務營收環比持平，同比下滑14.86％，大猩猩玻璃等特種材料營收同比增26%，光通信增15%，為3Q17 公司營收增長主要動力?？祵幦匀痪S持年初的觀點，認為公司玻璃基板出貨量全年增長約5%，主要動力為TV 面板尺寸增加。公司還認為玻璃基板市場需求將持續超過5%。玻璃基板定價范圍也處于有利區間：自2015 年價格降幅的回縮和2016 年的進一步改善，預計2017 年價格下降的幅度將持續趨緩?？祵幤谕姘骞┙o維持穩定或更為緊俏，公司將在玻璃面板持續投資，進一步釋放產能以應對市場需求。

　　公司認為玻璃基板ASP 下降幅度趨緩，未來每年降價幅度不會超過10%。公司預計4Q17LCD 玻璃基板市場和公司銷量環比增長5%左右，玻璃基板ASP 降價溫和，程度與3Q17相仿，2H17 ASP 預計同比下滑10%以內。該趨勢的產生主要有以下因素：1、玻璃基板的供給趨于平衡甚至緊張；2、當前定價水平已經使得競爭對手承受盈利壓力；3、投建新的產能要求更好的定價水平才能盈利；